ѕодать - налог, взимавшийс€ с кресть€н и мещан в царской –оссии. ќжегов —.».
—ервисы
√лавна€
Ќовости
Cтатьи
«аконодательство
—удебна€ практика
ƒокументы
Ќалоговые истории
¬опрос/ќтвет
 аталог сайтов
ѕрограммы
 алькул€тор налогов
 алендарь бухгалтера
Ѕланки документов
Ѕлоги
‘орум

Ќакоплени€ большинства частных пенсионных фондов съела инфл€ци€

¬ерси€ дл€ печати ќтправить на e-mail
12.09.2017
«а последние п€ть лет только четыре Ќѕ‘ обогнали по доходности накопленную инфл€цию и √”  ¬ЁЅа, подсчитали в «Ёксперт –ј» по заказу –Ѕ . ѕричина — у частных фондов не получаетс€ отыгрывать падени€ во врем€ кризисов.

¬сего четыре пенсионных фонда из топ-17 по активам за последние п€ть лет обогнали по доходности инфл€цию и результаты государственной управл€ющей компании (√” ) ¬ЁЅа, говоритс€ в данных «Ёксперт –ј», рассчитанных по запросу –Ѕ . Ёто Ќѕ‘ «—огласие» (накопленна€ доходность за 2012-2016 годы — 63,7%), Ќѕ‘ «√азфонд — пенсионные накоплени€» (57,4%), Ќѕ‘ «Ќефтегарант» (51,8%) и Ќѕ‘ ¬“Ѕ (51,4%). Ќакопленна€ инфл€ци€ за этот период составила 50,5%, а накопленна€ доходность государственной управл€ющей компании — 49,7%.

—уммарный объем активов фондов из топ-17, де€тельность которых анализировало «Ёксперт –ј», составл€ет 3,5 трлн руб.

ѕри подсчете накопленной доходности «Ёксперт –ј» вз€ло п€тилетний горизонт из нескольких соображений. ¬о-первых, этот период не включает в себ€ восстановление доходности рынка пенсионных накоплений в посткризисные периоды (с 2009 по 2011 год), которые бы завышали результаты, говорит управл€ющий директор по корпоративным рейтингам ѕавел ћитрофанов. ¬о-вторых, именно в последние п€ть лет рынок пенсионных накоплений стал достаточно большим, чтобы ежегодные новые притоки не приводили к его перекройке, а «стартова€» сумма накоплений, к которой примен€етс€ расчет накопленной доходности, уже достаточно значима, по€сн€ет ћитрофанов.

—огласно данным ј—¬, в систему гарантировани€ сейчас вход€т 38 пенсионных фондов — это те фонды, которые работают с накоплени€ми граждан. ѕод управлением Ќѕ‘ находитс€ 2,4 трлн руб., а под управлением √”  ¬ЁЅа — 1,7 трлн руб. (расширенный портфель), свидетельствуют данные ÷Ѕ и данные сайта ¬ЁЅа.

 ак считали


ƒоходность считалась по принципу сложных процентов. Ќа начало 2012 года условный объем активов, к которому примен€етс€ расчет, равен 1. Ќакопленна€ доходность за 2012 год — это 1 плюс доходность за 2012-й, деленна€ на 100. Ќакопленный доход за 2013 год — это накопленна€ доходность за 2012-й плюс накопленна€ доходность за 2013-й, умноженна€ на результаты инвестировани€ 2013 года, деленные на 100 и т.п. »з совокупного дохода за п€ть лет вычитаетс€ начальный объем, и остаетс€ показатель совокупной доходности. ƒл€ расчета использовались данные с сайта Ѕанка –оссии, в которых указана брутто-доходность, или доходность без учета выплаты вознаграждени€ управл€ющим компани€м и спецдепозитари€м, а также административных расходов. —огласно методологии ÷Ѕ на счета клиентов начисл€етс€ доходность, очищенна€ от этих расходов.

ћетодологи€ подсчета содержит некоторые нюансы. “ак, в 2014 году фонды с накоплени€ми должны были пройти процедуру акционировани€, поэтому некоммерческие организации выдел€ли свой бизнес по пенсионным накоплени€м в акционерное общество. ¬ св€зи с этим при подсчете накопленной доходности таких фондов, как Ќѕ‘ «—огласие», Ќѕ‘ «√азфонд — пенсионные накоплени€», Ќѕ‘ «Ќефтегарант», Ќѕ‘ «—ургутнефтегаз», Ќѕ‘ «Ћ” ќ…Ћ-√арант», Ќѕ‘ «Ѕудущее», за 2012-2014 годы брались данные по портфелю накоплений некоммерческой организации, а за 2015-2016 годы — данные по портфелю акционерного общества.

“акже накопленна€ доходность не учитывает вли€ни€ присоединенных за этот период фондов к «первозданному» Ќѕ‘, так как единой методологии подсчета такой доходности нет, говорит ѕавел ћитрофанов. Ќѕ‘, которые присоедин€ли другие фонды за рассматриваемый п€тилетний период, также не предоставили накопленную доходность за этот срок с учетом присоединенных фондов.

 омментарии пенсионных фондов, которые во врем€ рассматриваемой п€тилетки проходили процедуру присоединени€ к другим фондам, противоречат друг другу. ќдни Ќѕ‘ говор€т, что эталонной методологии подсчета эффекта от присоединени€ нет, другие же, напротив, сообщили результаты своей работы с эффектом от присоединени€, но на семилетнем периоде. ¬месте с тем в целом Ќѕ‘, которые не проводили реорганизацию, ответили, что согласны с итоговыми оценками «Ёксперт –ј». 

¬ фондах, доходность которых, согласно подсчетам «Ёксперт –ј», не обогнала результаты ¬ЁЅа и инфл€цию, апеллируют к тому, что нужно оценивать более продолжительный период, поскольку дл€ клиентов важна именно чиста€ доходность, а в случае присоединени€ к фонду других Ќѕ‘ показатель накопленной доходности актуален только дл€ клиентов «первозданных» Ќѕ‘.

“ак, в пресс-службе Ќѕ‘ «—афмар» сказали, что сейчас около 80% клиентов Ќѕ‘ «—афмар» — это клиенты бывшего Ќѕ‘ «≈вропейский», который был присоединен к Ќѕ‘ «—афмар» в середине 2016 года. «Ќакопленна€ доходность за последние п€ть лет у этого фонда составл€ет 59,4%», — сказали в пресс-службе. ѕоэтому приведенна€ в таблице доходность относитс€ к клиентам Ќѕ‘ «–айффайзен», поступившим в фонд до 2012 года. Ётот фонд с 2015 года был переименован в Ќѕ‘ «—афмар».

«¬ насто€щее врем€ не существует общеприн€той методологии расчета годовой и накопленной доходности портфелей объединенных фондов», — сказали в пресс-службе Ќѕ‘ «—афмар» и данные по накопленной доходности за п€ть лет с учетом всех присоединений не предоставили.

¬ пресс-службе Ќѕ‘ «ƒоверие» за€вили, что доходность, которую публикует ÷Ѕ, — это расчетна€, бухгалтерска€ величина. «ƒл€ застрахованных лиц гораздо важнее другой показатель — какую доходность фонд отразил на счетах клиентов. ƒоходность, которую Ќѕ‘ «ƒоверие» начислил на счета своих клиентов по об€зательному пенсионному страхованию за период 2012-2016 годов, составл€ет 49,3%. “о есть мы по сути защитили своих клиентов от инфл€ции», — утверждают в пенсионном фонде.

ѕо словам исполнительного директора Ќѕ‘ «—афмар» ≈вгени€ якушева, превышение показател€ чистой доходности над так называемым гр€зным (брутто-доходность по методологии ÷Ѕ) действительно встречаетс€. «–ост чистой доходности по сравнению с показател€ми гр€зной может быть св€зан с тем, что в какие-то периоды число клиентов уменьшалось, а активы оставались прежними. “ак, например, в первом квартале, когда клиент уже уходит в другой фонд, его накоплени€ некоторое врем€ остаютс€ в прошлом фонде и продолжают инвестироватьс€, и та доходность, котора€ вырабатываетс€ на этом промежутке, остаетс€ в фонде и зачисл€етс€ на счета других клиентов», — по€сн€ет «аномалию» якушев.

¬ пресс-службе Ќѕ‘ «Ѕудущее» уточнили, что данные отражают накопленную доходность фонда, однако подчеркнули, что алгоритм расчета не учитывает фактор реорганизации фонда и присоединени€ к фонду других Ќѕ‘ в течение последних трех лет. «“акже доходность 2014 года указана только дл€ Ќѕ‘ «Ѕлагососто€ние» до его разделени€, но не после того, когда де€тельность по об€зательному пенсионному страхованию вел уже Ќѕ‘ «Ѕлагососто€ние ќѕ—» (предыдущее наименование Ќѕ‘ «Ѕудущее»)», — сказали в Ќѕ‘.

ѕри этом в фонде не подсчитали накопленную доходность за п€ть лет, а предоставили лишь доходность за период 2009-2016 годов: 95,4% против накопленной инфл€ции в 88,78%.  ак по€снили в пресс-службе фонда, эта цифра учитывает доходность присоединенных фондов.

«ƒопущение определенной волатильности доходности в краткосрочном периоде — еще одна характеристика именно долгосрочных инвесторов, ориентированных на результат на больших отрезках времени, поскольку клиенты Ќѕ‘ формируют накоплени€ в течение длительного периода», — подчеркнули в Ќѕ‘ «Ѕудущее».

¬ Ќѕ‘ электроэнергетики также согласились с расчетами. ѕресс-служба фонда при этом отметила, что за последние 12 лет, в 2005-2016 годах, накопленна€ доходность инвестировани€ средств пенсионных накоплений фонда составила 152,73%, что превышает аналогичный показатель государственной ” .

ѕредседатель совета директоров Ќѕ‘ «Ѕольшой» јлексей √ончаров сказал, что Ќѕ‘ ориентируетс€ на инфл€цию как на бэнчмарк. «≈сли брать за старт 2005 год, то за период до 2016 года накопленна€ инфл€ци€ составила 189,2%, наша накопленна€ доходность — 199,6%, а накопленна€ доходность ¬ЁЅа — 132,8%», — поделилс€ своими расчетами √ончаров.

«аместитель генерального директора Ќѕ‘ ¬“Ѕ јлександр Ћьвов за€вил, что накопленна€ начисленна€ доходность на счета клиентов за последние п€ть лет составила 46,5%. «“акой уровень обусловлен взвешенной рисковой инвестиционной политикой — средства пенсионных накоплений размещены в высоконадежных активах. —труктура инвестиционного портфел€ доступна на официальном сайте Ќѕ‘», — сказал Ћьвов.

ƒиректор инвестиционного управлени€ Ќѕ‘ «√азфонд — пенсионные накоплени€» ёрий ћишуков отметил, что доходность инвестировани€ средств пенсионных накоплений в период с 2012 по 2016 год включительно составл€ла 9,5% годовых при среднегодовой инфл€ции в указанный период в 7,52%.

¬ пресс-службе Ќѕ‘ «Ћ” ќ…Ћ-√арант» сообщили, что фонду не представл€етс€ возможным подтвердить расчеты «Ёксперт –ј». “ам также за€вили, что, по их подсчетам, накопленна€ доходность фонда с 2005 по 2016 год составила 175% против инфл€ции 133,8%.

¬ пресс-службе Ќѕ‘ «Ќефтегарант» отказались от других комментариев, указав лишь на информацию с сайта Ќѕ‘, где указана накопленна€ доходность за период с 2006 по 2016 год (144,8%). ќстальные Ќѕ‘, перечисленные в рейтинге, не ответили на запрос –Ѕ .

 ризисные результаты


Ќесмотр€ на оговорки некоторых фондов и нюансы методологии, выводы, полученные по результатам исследовани€, соответствуют реальным итогам работы фондов, признают участники рейтинга. »сследование демонстрирует, что Ќѕ‘ с более консервативными стратеги€ми удаетс€ обгон€ть инфл€цию и результаты государственной управл€ющей компании, но таких Ќѕ‘ единицы.

—равнива€ доходности негосударственных Ќѕ‘ и √” , надо понимать, что у государственной управл€ющей компании более консервативна€ инвестиционна€ деклараци€ — например, √”  не могут вкладыватьс€ в акции в отличие от Ќѕ‘, уточн€ет генеральный директор компании «ѕенсионный партнер» —ергей ќколеснов.

ќсновной удар по Ќѕ‘ за последнее п€тилетие пришелс€ на 2014 год, когда облигации были переоценены фондами из-за резкого повышени€ ключевой ставки, утверждает директор группы рейтингов финансовых институтов ј –ј ёрий Ќогин. « ак мы видим, пока что фонды не успели отыграть это падение», — добавл€ет он.

“ем временем с 2015 года структура инвестиций пенсионных накоплений начала мен€тьс€ — Ќѕ‘ стали активней вкладыватьс€ в акции, так как корпоративные бонды не давали приемлемой доходности, вспоминает Ќогин. ќднако акции — более волатильный инструмент, что и привело к новой просадке результатов фондов в начале 2017 года на фоне санкций, говорит он. ќднако Ќѕ‘, которые придерживались консервативной инвестиционной политики, продемонстрировали хорошую доходность, уточн€ет эксперт.

ѕакеты акций в накоплени€х Ќѕ‘ привод€т к тому, что негосударственные фонды подвержены большей волатильности в период нестабильности на рынке, считает ќколеснов. ќднако законы рынка глас€т, что на более продолжительных горизонтах (15-20 лет) рисковые стратегии оказываютс€ более выигрышными, чем консервативные, уверен эксперт. «Ќо это можно проверить только по истечении этого срока», — отмечает он.

¬месте с тем в последние 10-15 лет акции с точки зрени€ параметров доходности и риска проигрывают облигаци€м, говорит заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков –јЌ’и√— јлександр јбрамов. «–осси€ — одна из немногих стран в мире, где преми€ за риск по акци€м отрицательна€», — утверждает он.

  тому же рынок Ќѕ‘ находитс€ в фазе неопределенности из-за того, что новых поступлений от работников не предвидитс€ на фоне заморозки пенсионных накоплений, а концепци€ индивидуального пенсионного капитала (»ѕ ), котора€ должна сменить нынешнюю накопительную систему, так и не была прин€та, говорит ёрий Ќогин. ѕоэтому, по его словам, говорить о 20-летних горизонтах сейчас бессмысленно.

≈сли продолжить оценку результатов работы фондов на долгосрочных горизонтах, то, по словам јбрамова, главный недостаток Ќѕ‘ — это их неспособность боротьс€ с девальвацией во врем€ кризисов, что продемонстрировали итоги работы фондов в 1998, 2008 и 2014 годах. «ƒл€ этого фондам надо мен€ть портфели — делать их более диверсифицированными, вкладывать накоплени€ не только в рублевые активы, но и в индексы ETF», — считает јбрамов. ќн добавл€ет, что сейчас Ќѕ‘ могут вкладыватьс€ в некоторые ETF, но это секторальные индексы, разбитые по странам, и диверсификацией это не назовешь.

ћожно предположить, что фондам следовало бы переориентироватьс€ сейчас на короткие горизонты — один-три года, но это подразумевает иные инвестиционные идеи, которые идут вразрез с риторикой о длинных деньгах в экономике и поддержке инфраструктурных проектов, рассуждает ёрий Ќогин.

«” клиентов Ќѕ‘ выбора не так много. —тоит еще учесть, что современный клиент Ќѕ‘, как правило, не способен оценить эффективность управлени€ портфелем, так как фонды не раскрывают, например, показатели риска портфелей, а доходность на сайте ÷Ѕ — это гр€зна€ доходность, котора€ не учитывает вычет издержек на содержание спецдепозитари€, администрации Ќѕ‘ и вознаграждение управл€ющей компании», — говорит јбрамов.

ѕроблема доходности Ќѕ‘ в том, что последнее врем€ в –оссии была достаточно высока€ инфл€ци€, говорит јбрамов. «¬ одном из исследований нашей лаборатории мы подсчитали, что пенсионные фонды в разных странах мира, как правило, переигрывают инфл€цию, когда та находитс€ на уроне 4-4,5%», — делитс€ результатами јбрамов. —ейчас, по его словам, –осси€ вступила как раз в такую фазу, и есть шанс, что инвестиции в рублевые инструменты начнут обгон€ть инфл€цию. ќднако теперь вопрос в том, насколько долго инфл€ци€ продержитс€ на таком уровне, добавл€ют эксперты.
 
«аполнить 3-Ќƒ‘Ћ онлайн
”добный сервис по заполнению налоговых деклараций

„итать также: